introduction

几个定义

风险：从事后角度来看的由于不确定因素而造成的损失

金融风险：经济主体在金融活动中遭受损失的不确定性

风险敞口（risk exposure）：指金融活动中存在金融风险的部位以及受金融风险影响的程度

分类

市场风险（market risk）：又称价格风险，指由资产的市场价格（包括金融资产价格和商品价格）变化或波动而引起的未来损失的可能性。

——分为利率风险、汇率风险、金融资产价格风险和商品价格风险。

信用风险（credit risk）：指债务人不能或不愿意履行债务而给债权人造成损失的可能性，或是交易一方不履行义务而给交易对方带来损失的可能性，又称违约风险。

流动性风险（liquidity risk）——市场流动性风险、融资流动性风险

操作风险（operational risk）——内部控制环节、不可控因素

模型风险（model risk）

清算风险（settlement or Herstaatt risk）

法律风险、通货膨胀风险、政策风险、国家风险、环境风险

风险战略管理手段

对银行而言，基本有两类

1、风险分解（risk decomposition）：对每一种风险进行识别，然后对各类风险进行单独分解。

2、风险聚集（risk aggregation）：采用多元化的方式来缓释风险。

风险管理过程

风险识别——风险度量——风向管理——风险控制

市场风险度量

市场风险度量的核心要素

1、投资工具价值相对于不确定性因素的敏感性分析

2、确定是否需要套期保值

3、风险管理（套期保值）工具和数量的选择

Beta系数法——Conditional CAPM，International CAPM

久期和凸性——利率期限结构模型，利率缺口模型

Delta和Gamma——Vega,Rho,Theta

均值方差分析——收益率和波动性的衡量

VaR风险在险价值方法

信用风险度量

信用风险衡量的核心要素

——违约概率、信用暴露、违约后损失

传统衡量方法——财务数据、贷款分类

基于债券市场数据的衡量——信用评级、信用迁移矩阵

基于股票市场数据的衡量——Merton框架及其衍生

简化式模型——JP框架及其衍生

违约相关性分析

基于VaR分析框架的信用度量制模型

模型

正式模型：模型每天被用来计算交易的价值从而计算交易员的盈亏。正式模型通常与市场保持一致。

研究模型：一般比正式模型更为复杂，被设计用来确定交易策略。通过研究模型来检验市场价格过高还是过低。

对冲

模型内对冲（within-model hedging）

对模型内以假设具有不确定性的变量进行对冲。

模型外对冲（outside-model hedging）

对模型内被假设为常量（或非随机变量）的变量进行对冲。

e.g.在BSM模型中，对股票价格（Delta以及Gamma对冲）的变化进行对冲是模型内对冲，对波动率对冲（Vega对冲）是模型外对冲。

风险管理产品

市场风险管理工具

远期、期货、互换合约，期权合约

信用风险管理工具

信用衍生产品，结构化产品